严守“孰低原则” 货基投资债券迎来强监管

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中国基金报记者陆慧婧方丽

作为现金管理类的普惠金融产品,货币市场基金的投资运作及流动性管理情况一直是业内关注的焦点。

中国基金报记者获悉,近期,有地方证监局通报,个别货币基金存在买入中债资信主体信用评级为AA-的债券或开展相关逆回购交易的违规行为。

业内人士表示,根据规定,货币基金投资债券评级需遵守“孰低原则”,不得投资信用等级在AA+以下的债券。此次监管通报或是对相关要求的进一步强化。

个别货币基金违规投债受通报

货币基金安全性高、流动性好,受到投资者欢迎,目前货币基金规模已超过10万亿,占公募基金整体规模的近40%。

规模巨大,对于货币基金的监管也非常严格。近期,一份某地证监局下发的监管通报中提及,在对2021年以来机构投资运作方面存在的典型性、普遍性问题进行系统梳理时发现,个别货币基金存在投资债券信用评级不合要求的现象。“主要存在以下违反规定情形:货币市场基金买入中债资信对最近一个会计年度主体信用评级为AA-的债券或开展相关逆回购交易。”

货币基金投资债券有明确要求:不得投资于信用等级在AA+以下的债券与非金融企业债务融资工具。

一位业内人士表示,中债资信评级一般是所有评级机构的‘底’。它主要根据发行人的财务数据打分,给出的评级比其他评级机构要低。有些货币基金布局的标的,可能其它评级机构给出的是AA+或以上评级,但是中债资信的评级为AA-。

货基投资债券遵循“孰低原则”

按照规定,货币基金投资债券评级需遵守“孰低原则”,而此次监管通报后,或进一步强化这一要求。

“监管通报了在检查过程中发现的一些问题。”一位行业人士透露,《货币市场基金监督管理办法》中并没有规定货币基金在投资运作中所投债券的评级应该参照哪家机构的评级,但事实上,监管对于货币基金投资债券相关评级一直有“孰低要求”,也就是说,货币基金投资债券应该以全市场评级机构的最低评级为准,只要一家评级机构给出的评级不满足投资要求,货币基金就不应该投资。

另一位固收类投资人士表示,货币基金投资债券评级应该按照“孰低原则”,所以一直参考的是中债资信。“但在实际操作过程中,由于中债资信发布评级报告的时间不太一样,可能某些债券标的在中债资信并没有评级,当时按照‘孰低原则’进行了布局。但后来在持有过程中,中债资信给出了评级,这样就出现了评级不合规的情况,而对于是否就新的评级作出调整货币基金管理人还存在分歧。”

综合来看,对于债券评级机构范围的认定确实存在不一致的现象,部分基金参考的是卖方评级。

另一位业内人士表示,市场上的债券评级机构经常变化,货币基金投资债券的评级机构应该包括哪些家,很难在法规中写得特别明确。“目前的情况是,市场对于这类机构的范围认定并不统一,大部分机构都会参考卖方评级,对于中债资信这类采取‘投资人付费’的评级机构是否包括在内,各家基金公司及托管行存在不同观点。”上述人士表示。

货币基金更稳健运作

究竟货币基金投资债券的评级应该参考哪些评级机构?之前在执行层面存在哪些差异?对货币基金收益率会有多大影响?记者从业内了解到的观点来看,整体影响不大,更严格的监管有望让货币基金更稳健运作。

“目前行业货币基金基本都是按照孰低原则来布局债券,因此对货币基金整体影响不会很大。”据上述业内人士表示,如果出现风险事件,需要动用基金公司的风险准备金,因此各家公司货币基金的投资运作都非常严格。

“现在基金公司在货币基金运作管理上都相当谨慎。而且,货币基金投资信用债整体比例不高。目前,债券收益率很低,利差也很小,实际影响应该不大,对一些投资运作上追求相对较高收益的货币基金可能会产生影响。”一位基金公司固收人士说。

深圳一位基金公司人士表示,中债资信的评级与卖方评级存在差异。未来若明确要求所有货币基金投资债券的评级机构都要包括中债资信,应该会产生影响。但整体来看,过去几年对于货币基金的监管呈收紧趋势,基金公司对于货基的投资运作以流动性管理为主,比拼收益的阶段已经过去,即使有影响,应该也是阶段性的。

不过,也有人士认为从严要求之后,对于货币基金投资运作还是存在影响。据他透露,若是按照中债资信的评级标准,很多目前可投的债券都不满足评级要求,影响了货币基金可投券的选择范围。特别是近期部分货币基金在做逆回购时,托管行不同意划款,原因就是质押券不满足中债资信的评级要求。

“各家托管行在评级机构的认定执行上存在差异,不同货币基金因托管行不同,影响也不一样,应该呼吁全行业统一标准。”上述人士建议。

实际上,行业人士对于银行现金理财产品的监管问题非常关注。“目前银行现金理财产品也在进行规范,未来两类产品在债券评级机构范围上是不是需要统一标准,也是大家非常关心的问题。”一位业内人士说。

多位受访人士提到,2021年6月,银保监会、人民银行联合印发的《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》,就现金管理类理财产品的投资范围、估值方法、久期管理、集中度管理、流动性管理等提出了要求。未来,现金管理类产品在资产端方面也要参照货币基金管理,但债券投资评级只是其中一个细节,是否会与货币基金统一要求,目前很难判断。